事件概述

6 月20 日，央行发布6 月LPR，其中一年期和五年期均较上月降低10BP 分别至3.55%、4.2%。

分析与判断：

(相关资料图)

LPR 如期下调，旨在降融资成本、促融资需求。

本月继央行陆续下调OMO、SLF、MLF 等政策利率后，根据“政策利率-市场利率”的传导机制，LPR 利率如期下调，其中一年期和五年期均下调10BP。进入二季度，整体经济增长预期回落，在此背景下，利率政策可以进一步降低实体的融资成本以及刺激融资需求，进而支撑和提升对经济进一步企稳修复的预期。

降息对商业银行息差略有影响，去年以来存款利率定价持续优化改革形成支撑。

此次降息是继2022 年8 月一年和五年期LPR 调降后一年内的再次降息，而且2022 年8 月五年期LPR 降幅15BP，一年期LPR 降5BP，整体对商业银行资产端重定价的影响相对比较大，2023 年一季度商业银行的净息差降至1.74%，同比下降23BP。我们认为此次降息对商业银行的净息差的影响相对缓和，主要是一方面去年以来监管加强存款利率定价机制优化改革，各期限存款利率均有所下调，对商业银行负债端的成本形成有效压降，可以对冲资产端定价的下行；另一方面此次降息各期限降幅一致，重定价的影响也相对之前比较缓和。

降息有望提升市场对经济恢复的预期，后续有望陆续推出政策配合组合拳。

经济增长预期略有回落下市场对稳增长政策推出的预期较强，本月央行推出利率政策的时间点也略超市场预期，后续我们认为一些稳增长的配合政策陆续推出可期，有效带动整体经济的增长动能，提升经济增长的预期，同时商业银行的信贷需求和整体信用风险也有望得到边际改善。

投资建议：

继政策利率调降后，LPR 降息预期落地，对银行息差影响温和的同时，稳增长信号明确，有望提振经济预期，后续更多政策有望落地催化，也进一步驱动板块估值修复行情。目前板块静态PB 仍处于0.55 倍的低位，具备较高性价比，我们维持“推荐”评级，关注政策落地力度和节奏。个股层面继续推荐：招商，宁波，成都，杭州，无锡，常熟，青岛银行等。

风险提示

1）经济修复幅度和节奏不及预期；

2）个别银行的重大经营风险等。

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