印尼北加炼化一体化项目，项目包含年产 430 万吨成品油， 520万吨 PX， 80 万吨乙烯及聚乙烯、 EVA、聚丙烯等产品。项目预计投资额 86.2 亿美元，建设期共为 4 年，每年投资额约为 21.56亿美元， 每年投资额约为 21.56 亿美元，项目建成后原油加工量将达到 1600 万吨/年。

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据悉，印尼炼化项目的实施主体为泰昆石化（印尼）有限公司（以下简称“泰昆石化”）。泰昆石化成立于2022年6月，注册资本为100万美元。泰昆石化由华灿国际有限公司（以下简称“华灿国际”）持股90%，由上海青翃股权占比10%。华灿国际由桐昆（香港）投资有限公司（以下简称“桐昆香港”）和罗科史巴克有限公司（以下简称“罗科史巴克”）分别持股51%、49%。桐昆香港为桐昆股份全资子公司，罗科史巴克则为新凤鸣全资子公司。

印尼炼化项目选址于印度尼西亚北加里曼丹省北加里曼丹工业园区，项目占地898公顷（其中炼化项目773公顷、光伏发电项目125公顷）。项目资金来源为投资主体按比例自筹共计26.15亿美元、国内外银行融资贷款60.09亿美元。

项目建设内容包括炼油及芳烃工艺装置、乙烯及下游装置和相关配套设施。项目规模为1600万吨/年炼油，对二甲苯（PX）产能520万吨/年，乙烯80万吨/年。

根据规划，印尼炼化项目的产品中，成品油、硫磺等467万吨/年由印尼国内市场消化，对二甲苯、醋酸、苯、丙烷等847万吨/年由中国国内市场消化，聚乙烯FDPE、EVA、聚丙烯等118万吨/年由中国以及印尼在内的东盟市场共同消化。

项目建成后，预计年均营业收入104.28亿美元，年均税后利润13.28亿美元，税后财务内部收益率16.68%，税后投资回收期9年（含建设期4年）。

两家上市公司表示，该项目有助于构建跨境产业链、价值链、供应链，实现桐昆、新凤鸣两集团产业链一体化发展，保障产业链韧性与安全，更好促进企业转型升级、高质量发展，为我国纺织服装产业具备国际竞争力、发展壮大国内纺织服装产业做出更大贡献。同时，项目把中国炼化行业优势产能、技术、装备输出到印尼，特别是90％的设备将从中国国内采购，带动管线、管件、泵、阀、大型压缩机、反应器、空压机、DCS系统等中国制造走出国门加快发展，打响中国制造和质量品牌，融入构建高质量发展格局中。

此外，两家上市公司还认为，炼化项目大部分设备和材料将从中国购买，经过测算预计从中国国内大件设备的采购及安装工程合计金额将超过400亿元人民币。

桐昆股份、新凤鸣均是涤纶长丝行业的龙头企业。桐昆股份是全球最大的涤纶长丝生产企业，销量常年稳居行业第一；而新凤鸣是国内规模最大的民用涤纶长丝制造企业之一，按涤纶长丝年产量计，公司稳居国内民用涤纶长丝行业前三。

值得一提的是，对于两家上市公司布局印尼炼化项目的举动，《每日经济新闻》在2月份便进行了报道。彼时，两家上市公司同步收购控股股东旗下资产，而这些资产均投资了华灿国际。也就是说，两大涤纶长丝巨头的同步投资，最终间接投向了同一个标的。通过对相关方的采访，记者也获悉两家公司的布局是为在印尼的相关炼化项目做准备。

海外炼化打开二次成长曲线

新规划项目完善公司全产业链一体化布局：海外炼化项目积极布局炼油及芳烃工艺装置、乙烯及下游装置和相关配套设施，有助于公司产业链价值链供应链一体化建设，项目规模为 1600 万吨/年炼油， 520 万吨/年 PX 以及 80 万吨/年乙烯。其中， PX 产品将运回国内供桐昆股份、新凤鸣聚酯生产基地使用，加快发展下游PTA 聚酯纺丝产业。

重芳烃轻烯烃布局有望打开业绩二次成长曲线：公司侧重芳烃布局， 印尼炼化一体化项目规划了 430 万吨/年成品油， 520 万吨/年 PX， 80 万吨/年乙烯产能，整体规划重芳烃轻烯烃。伴随全球“双碳”政策的推进，海外老旧炼厂持续出清，推动成品油-原油价差走阔。通过回溯 2021 年至今新加坡柴汽油价差， 柴油/汽油平均价差为 20.73 美元/桶和 14.84 美元/桶，而 PX 的原料可作为调油组分， PX-原油价差持续维持较高水平， 2021 年至今 PX-原油平均价差达 2635.14 元/吨以上，伴随着“双碳”持续推进，成品油及 PX 环节价差有望维持中高位，重芳烃轻烯烃布局有望打开业绩二次成长曲线。

长丝价差持续修复有望获得显著业绩弹性：当前涤纶长丝进入消费旺季，开工率提升的同时伴随产品持续去库，长丝价差持续得到修复。

不少业内人士看好海外炼化项目对公司未来业绩的提振效果，以及需求回暖时长丝产业存在的业绩弹性，但当前炼化项目还未正式批准，长丝恢复仍在初期。

文章内容来源每日经济新闻、国金证券等公开信息，责任编辑：胡静，审核人：李峥

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